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业绩掉队 百亿私募“光环”的规模缩水已经褪色
◎记者 马嘉悦
“现在100亿级私募股权在渠道不卖座，不像一些表现良好的中小型私募股权那么受欢迎！”一位私募股权市场参与者最近叹了口气，100亿级私募股权的“光环”正在褪色。
根据私募网络的最新数据，截至6月2日，自今年以来，管理规模为50亿元至100亿元、20亿元至50亿元的股票私募股权平均收入明显高于100亿元。与此同时，许多知名的100亿私募股权在过去两年中未能实现积极的回报，一些已经缩水，从主要梯队中脱颖而出。
在许多业内人士看来，今年100亿私募股权业绩的压力与市场环境无关，但经过早期的快速发展时期，许多100亿私募股权确实面临着“增长问题”，需要重新审视其能力和规模的匹配。
超过头部梯队的中小型私募业绩超过头部梯队
根据私募网络的最新数据，截至6月2日，有业绩记录的3137家私募股权经理今年总收益率为2.23%，其中1754家私募股权经理实现正收益，占55.91%。
就规模而言，100亿级私募排名落后。据统计，今年管理规模50亿元至100亿元的私募股权经理平均收益率为3.68%，其中正收益率占70.18%。私募股权经理拥有20亿元至50亿元、5亿元至10亿元的管理规模，今年以来平均收益率分别为3.26%和3.03%，正收益分别为66.67%和64.12%。
今年以来，备受市场关注的百亿级私募平均收益率仅为2.62%，正收益率占71.62%。
“自今年年初以来，消费者、人工智能、中央国有企业等主题投资轮流出现，个股和板块波动较大。然而，大多数100亿级私募股权公司坚持基于基础研究的价值投资或增长投资。今年以来很难把握市场主题，投资灵活性有限，表现不如中小型私募股权公司。”上海一位私募股权研究员说。
值得一提的是，不仅今年以来业绩不佳，而且近两年很多百亿级私募股权未能实现正回报，引起了很多投资者的质疑。
例如，根据第三方平台的数据，截至6月9日，元乐生资产的部分产品在过去两年中已经撤回了30%以上。截至6月12日，宏成投资旗下多款产品近两年已撤回近40%，2021年和2022年连续两年出现负回报。
100亿级私募规模缩水
一些百亿级私募除了表现惨淡外，还面临着规模缩水的困境，有的甚至直接掉出了头部梯队。
例如，中国证券投资基金业协会公布的信息显示，2021年，募集资金火爆，成为百亿级私募的冲积资产，现在管理规模已降至50亿元至100亿元之间。同样是2021年新成为百亿级私募的同本投资，目前管理规模也降至50亿元至100亿元。
最尴尬的是泰阳资产。2021年，泰阳资产新增100亿私募股权，但随后业绩回落。根据第三方平台数据，截至6月9日，其部分产品今年回落超过14%，2022年回落超过25%，2021年显示净值的产品均为负回报。根据中国基金会协会的数据，泰阳的资产管理规模已降至20亿元至50亿元之间。
“如今，在渠道上，100亿级私募不再是光环，而是一些表现出色的中小型私募更受欢迎。主要原因有三个:一是2020年和2021年，很多百亿明星私募筹集了大量资金。到目前为止，他们的表现并不好，投资者也受到了伤害；第二，从长远来看，私募管理规模太大，获取超额收益的能力不够抢眼。现在很多渠道都在挖掘一些“小而美”的私募来销售。上海某私募市场人士透露。
面对“成长的烦恼”
在众多业内人士看来，百亿级私募的“光环”褪色背后是众多私募面临的成长困境。
首先，一旦一些私募股权策略规模较大，就很容易出现收入下降甚至失败的问题。半夏投资创始人李贝曾公开表示，该公司的策略经常使用一些股权衍生品。如果管理规模继续大幅增长，该策略中经常使用的工具可能会面临交易所的头寸限制，从而对产品的长期收益率产生一定的影响。
其次，部分私募的管理规模增长在投资研究水平之前。“2020年和2021年崛起的大部分100亿私募都有投资偏好，要么专注于大消费，要么深入培育在新能源、高端制造等增长领域。当管理规模快速增长时，其投资研究半径并没有同步扩大。在去年以来复杂的市场环境中，业绩自然承压。”一位中型私募股权人士透露。
一位老私募股权人士认为，近年来管理规模的快速增长和100亿梯队的持续扩张是该行业快速发展的缩影，但对于100亿年轻私募股权来说，真正的长跑才刚刚开始。面对“增长问题”，机构必须重新审视其投资研究能力和规模的匹配，以确保投资研究水平领先。
据报道，一些主要的私募股权公司正在扩大投资和研究团队。例如，西泰投资发布公告，招募多名行业研究人员，不限于研究方向；淡水泉正在招募投资经理和投资分析师；贝类投资也多次发布公告，招募行业研究实习生。
今年以来，不同规模股票私募股权经理的整体收入表现
管理规模 管理人数量 今年以来 正收益数量 正收益占比
整体收益率
0-5亿元 2424 2.08% 1292 53.30%
5亿元-10亿元 262 3.03% 168 64.12%
10亿元-20亿元 173 1.58% 103 59.54%
20亿元-50亿元 147 3.26% 98 66.67%
50亿元-100亿元 57 3.68% 40 70.18%
100亿元以上 74 2.62% 53 71.62%
总计 3137 2.23% 1754 55.91%
数据来源：截至6月2日，私募排网 制表：马嘉悦
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