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成长性和创新性存疑 沥高科技创业板IPO止步
◎记者 张问之
“参加考试”创业板IPO一年后，沥青科技终止。6月27日，深圳证券交易所网站显示，由于沥青科技主动撤回首次上市申请，深圳证券交易所决定终止对公司的审计。2022年6月22日，公司创业板IPO审计受理；2023年3月，第二轮调查回复，沥青科技IPO已经突破，为什么要“放弃考试”？
《上海证券报》记者梳理了两轮询价函，发现深圳证券交易所围绕公司的“增长和创新”，重点关注财务指标的细节，询问沥青科技是否符合创业板的定位。如何支持低研发成本的公司创新，原材料替代对公司净利润的不利影响，主营业务毛利率的变化与同行趋势不一致，业务业绩下降，或成为沥青科技IPO道路上的“障碍”。
一些专业会计师在接受记者采访时直言不讳地表示，个别指标前后的不同回复和解释未能打消深圳证券交易所和市场各方的疑虑。
替代“影响”前后原材料不同
增长是高质量上市公司的重要特征之一，也是企业进入资本市场的前提。深圳证券交易所的调查直接触及了沥青高科技稳定增长的风险因素，如原材料替代对公司利润的影响、主营业务收入下降的原因、是否存在较大的业绩下降风险等。
沥高技术是聚合物材料产品的供应商，主要产品包括真空辅助材料和复合材料产品，以及少量先进的复合材料代理销售，主要用于风电、航空航天等行业。2019年至2021年及2022年上半年，公司分别实现收入2.45亿元、3.12亿元、3.02亿元和1.28亿元；扣除非净利润分别为2364.67万元、5235.13万元、5446.35万元和1462.52万元。
对于公司2022年上半年业绩下滑，询价函要求沥青科技解释持续下滑对公司经营业绩的影响，是否存在进一步下滑的风险，并分析解释是否影响公司的持续经营能力。
“公司原材料替代对产品质量和性能有什么影响”的问题贯穿了两轮询问，沥青高新技术的回复或矛盾。据报道，为了减少尼龙66工业丝价格波动和供应稳定性的影响，沥青高新技术以尼龙6工业丝替代尼龙66工业丝为原料。
在第一轮调查中，深圳证券交易所要求沥高科技解释更换对公司产品、成本和毛利润的影响。根据沥高科技的回复，更换对公司整体运营成本和毛利率的影响继续扩大。2022年上半年，公司整体成本降低10.55%，毛利率提高7.04%。
在第二轮调查中，深圳证券交易所进一步询问相关替代品是否对公司主要产品质量有很大的不利影响，是否符合行业惯例，以及对公司绝对业务业绩的影响。根据沥青科技的回复，2019年至2021年和2022年上半年的净利润将分别下降0.07万元、2.17万元、70.75万元和232.78万元。
为什么“降低成本，提高毛利润”的替代品会降低公司的净利润？沥高科技解释说，第一轮回复是计算原材料替代导致产品单位成本降低，影响公司的整体成本和整体毛利率。考虑到终端产品的价格因素，替代对公司毛利润和净利润金额的影响为负。
“如果不考虑实际价格因素，计算出的毛利率的真实性和合理性将大大降低。”对此，上述会计师直言不讳地表示，以价格不变为假设的前提与当前市场形势不符，存在误判业务实质的风险。
研发、毛利指标与同行有很大差异
深圳证券交易所两轮调查的另一个核心问题是公司的“创新”。高新技术的低研发成本从一开始就引起了深圳证券交易所对公司创新的怀疑。同时，公司与同行毛利率波动不一致，变化趋势存在较大差异，也需要说明原因和合理性。
在研发费用方面，深圳证券交易所在第一轮询价中要求公司说明研发费用低是否合理，是否能够支持公司的创新能力和可持续经营。数据显示，2019年至2021年及2022年上半年，沥青高新技术研发投资分别为1019.35万元、1368.23万元、1195.39万元和485.38万元，研发费用分别为4.17%、4.39%、3.95%和3.78%。
与同行相比，沥高科技研发成本率低于行业平均水平。同期同行业平均水平分别为5.31%。、4.41%、5.39%和4.35%。
沥高科技表示，公司的低R&D成本主要取决于阶段、R&D机构的体系特点和R&D模式。除了R&D成本率变化较大的广联航空外，2021年和2022年上半年，同行业的平均R&D成本率分别为4.01%和3.83%，类似于公司。
沥高科技在比较时间段做出了“避免”的选择。记者注意到，如果计算2019年和2020年广联航空消除后同行业的平均研发费用率，则分别为5.45%、4.43%。就像公司和同行之间的差距一样，与排除前相比，差距正在扩大。
从毛利率指标来看，沥高科技和同行在风电和航空航天领域的毛利率变化趋势存在很大差异。例如，在航空航天领域，2019年至2021年，沥高科技毛利率分别为37.89%、42.85%和54.02%大幅增长。公司选择了广联航空、爱乐达、三角防务等可比公司，2021年毛利率大幅下降或仅略有上升。
对此，询价函要求沥青高新技术解释毛利率变化趋势差异较大的原因和合理性。沥青高新技术回复称，由于产品差异、客户结构等因素，航空航天真空辅助材料的毛利率变化趋势与同行业不一致。公司航空航天真空辅助材料不是最终产品的组成结构，而同行业公司的产品主要是航空航天设备部件本身。
此外，在环境保护方面，深圳证券交易所在沥青科技第一轮调查中详细询问了12个问题，涉及公司近三年是否受到环境保护行政处罚，在建、在建项目和募集投资项目是否符合项目所在地能源消费双重控制要求。
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