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谁将对100亿级私募产品的严重分化负责？
◎记者 马嘉悦
近日，百亿级私募林园投资某产品净值减半的消息引起市场关注。
根据第三方平台数据，截至5月底，林源投资私募股权基金累计净值已降至0.502元。然而，同期，林源投资部分产品实现了正回报。
值得一提的是，同一家私募机构同一战略产品的业绩分化在私募行业并不少见。很多业内人士认为，私募产品很多，由于成立时间、合同约定等方面的差异，业绩一致性相对较差。然而，随着行业的发展，绩效一致性将逐渐成为衡量私募股权道德水平的重要指标。管理者应使产品的历史性能更具参考性，引导投资者购买与其风险回报偏好相匹配的产品。
园林投资产品高度分化
被誉为“民间股神”的林园，最近因管理产品净值腰斩，站在风口浪尖。
根据第三方平台数据，截至5月底，林源投资309号私募股权证券投资基金的累计净值已降至0.502元，即该产品自成立以来损失了近50%。去年7月29日，该产品净值为1.303元。不到一年，林源投资309号产品的回撤幅度高达61.47%，创下了该产品成立以来的最大回撤。
然而，在上述产品撤回的同一时期，林源投资的其他产品表现不同。即使是同时发行的产品，其性能也有很大的差异。
例如，2021年4月，林源投资成立了多种产品。截至今年5月底，林源投资231号私募股权证券投资基金净值跌至0.573元，林源投资229号私募股权证券投资基金净值为0.857元，而林源投资162号私募股权证券投资基金自成立以来浮动盈利2.1%。
此外，截至今年5月底，2021年5月发行的林源投资222号私募股权证券投资基金自成立以来损失了18%以上，而林源投资234号私募股权证券投资基金自同月成立以来损失了18%以上。
根据查询第三方平台的信息，林源投资披露的产品基金经理均为林源，策略均为主观选股策略。
为什么基金“同人不同命”？
在私募行业，同一基金经理管理的同一战略产品业绩差异很大。
根据第三方平台数据，截至6月16日，东方港湾创始人但斌管理的主观选股策略产品，今年部分产品实现正回报，正回报率在0.77%至30%之间，部分产品回报率在1%至5%之间；截至6月16日，博辉投资基金经理田欣波管理的博辉选择了今年以来300%以上的私募股权证券投资基金，博惠精选一期私募证券投资基金同期收益率仅为25.08%，博惠精选一期和博惠首选一期私募证券投资基金同期收益率均低于35%。
业内人士透露，造成这种分化的原因有三：
首先，虽然私募股权投资基金的策略相同，但其成立时间、锁定期、止损预警线设置、合同约定的投资范围等都会有所不同，导致绩效差异。
其次，为了增加公司的曝光率，方便后期筹款，一些私募股权将建立一个规模非常小但净值曲线完美的“窗口基金”。除了“窗口基金”外，这些私募股权往往表现平平。
最后，一些私募股权公司将为其他机构或基金经理提供渠道服务。经理只需记录产品并命名为基金经理，不具备产品的独立投资权。在这种模式下，渠道产品表面上与其他私募股权产品的性能会有很大的不同。
私募必须注意业绩的一致性
在众多业内人士看来，随着私募行业的不断发展，投资者对私募的接受度越来越高，管理业绩的一致性越来越重要。
“海外资产管理机构的单一策略只有一种产品，其历史业绩非常有参考价值。然而，由于国内私募股权基金200人的限制，如果管理者想扩大规模，他们需要建立多种产品来记录，这无疑增加了投资者选择的难度。在这种情况下，提高绩效一致性非常重要，否则很容易造成投资者适当性的风险。”上海一家私募股权公司的创始人承认。
排网财富合作伙伴项目负责人孙恩祥认为，提高绩效一致性对私募股权机构的发展乃至行业声誉具有重要意义。对于投资者来说，他们可以选择成立时间长、持仓投资者多的产品辅助投资决策。
CTA战略私募股权创始人表示：“虽然国内私募股权有一定的限制，但经理可以通过设立母基金和新发子基金购买母基金来提高业绩一致性。虽然子基金之间存在不同的业绩差异，但其差异将相对较小，足以为投资者提供更可靠的历史业绩参考。”
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