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政策信心强，市场温暖 a股的积极因素正在聚集
◎记者 汪友若
前期下跌后，上周a股市场情绪明显回暖:沪深300指数、中证500指数、创业板指数全周涨幅分别达到3.30%、2.30%、5.93%；与前期相比，市场活动有所上升，全周平均日营业额超过1万亿元；北行资金也延续了净买入趋势，全周累计净买入143.91亿元。
该机构认为，经济预期和政策信心的修正是近期市场稳定反弹的主要驱动力。展望未来，央行“降息”明确“稳定增长”，预计将出台一揽子政策，市场定价将逐步从经济数据“弱现实”转向政策“强预期”。目前，a股估值接近历史中位数，市场配置具有成本效益。增量政策的实施预计将继续推动市场风险偏好的复苏，并推动a股的冲击上升。
政策增强信心 市场风险偏好反弹
对于上周市场的大幅反弹，该机构一致认为，修正经济预期和政策信心是促进市场稳定的主要驱动力。
中信建设投资证券表示，最近出台了密集的政策，明确了稳定增长的方向，当前适度宽松的流动性环境为市场提供了支持。根据历史经验，宽松的流动性环境叠加了明确的政策支持方向。风险偏好稳定后，市场往往表现良好，仍是布局的黄金时期。
工业证券表示，自5月份以来，市场一直在调整，目前，随着各种积极因素的出现和情绪的逐渐改善，市场已进入风险偏好复苏驱动的修复窗口。一方面，央行于6月13日宣布逆回购利率下调10个基点，MLF于6月15日如期“降息”，边际宽松政策开始从预期转变为现实，继续稳定市场信心；另一方面，美联储于6月暂停加息。虽然市场对利率会议的解释是鹰派的，但人民币汇率压力缓解，外部风险逐渐缓解。
与此同时，随着人民币贬值压力的缓解，外资最近开始大幅回流。6月15日和16日，沪深股通连续两个交易日北行资金大幅买入，累计买入规模接近200亿元。
工业证券认为，结构上，电子、电力设备、汽车等行业已成为近期外资流入的核心方向，其中配置板块主要增加电子、食品饮料等板块，交易板块主要增加电力设备、汽车等板块。回顾过去，随着人民币汇率压力的缓解和地缘政治风险的缓解，外国投资将继续流入，成为促进市场恢复的重要支撑。
今年下半年的市场机会大于风险
中金公司表示，自2023年以来，中国经济增长修复领先于世界主要经济体，过程不是线性复苏。在此背景下，该指数波动，但仍有一定的表现。展望今年下半年，a股公司利润修复或将继续，当前指数表现隐含估值水平计入更谨慎的预期，在海外经济衰退、中国经济温和复苏基准判断下，保持2023年a股市场中性积极观点，指数仍有一定的上升空间，中期市场机会大于风险。
招商证券表示，近期市场内外部环境发生了一些积极变化：在稳定增长、消费旅游持续恢复、政策支持、科技周期等因素的推动下，部分中游设备、消费/旅游和信息技术行业仍有较高繁荣或边际改善迹象；从外部角度看，美联储7月份继续加息的可能性降低，紧缩的外部流动性环境对a股的边际影响开始减弱，a股逐渐稳定反弹。
因此，招商证券认为，经过早期调整后，a股可能会回到震荡上行阶段。但本轮市场结构分化可能较大，市场将围绕业绩增长率最高、改善斜率最大的方向展开。
中信证券建议，尽管a股市场交易活动最近有所改善，但机构投资者口径的跟踪数据显示，市场股票游戏的特点仍然很明显。
中信证券表示，在市场股票博弈特征明显、季末机构头寸调整、政策博弈和主题交易轮换共鸣的背景下，预计年中市场博弈仍将更加激烈和波动。随着7月份半年度报告的披露，绩效的重要性将逐渐提高。在配置方面，建议投资者继续坚持绩效大纲，减少交易频率，继续坚持技术和能源资源安全领域的政策催化或绩效优势。
成长风格能否延续强势表现？
展望未来，市场稳定并开启新一轮上涨后，人工智能代表的增长风格能否在早期继续强劲表现？该机构的观点存在一定的差异。
中信建设投资证券表示，市场暴跌前后发生了多轮风格转换。从历史经验来看，在经济预期修正过程中，政策受益方向和前期超卖方向的整体超额收益往往相对领先，主要包括食品饮料、房地产链、汽车、家电等行业。然而，在延长时间方面，新一轮持续风格转换的决定性因素仍然取决于增长技术行业的产业逻辑是否会发生重大变化，以及早期强风格芯片结构是否明显恶化。
工业证券认为，参照去年4月底和11月的市场表现，繁荣可能是本轮修复的主线。具体来说，数字经济概念交易拥挤度下降，下半年部分细分领域繁荣，值得持续关注。综合中观繁荣、订单繁荣、利润预期和拥挤，目前“数字经济”43个细分方向、游戏、数字营销、数字媒体、出版、光模块、卫星通信、国有云、面板、光学元件等板块繁荣水平较高，拥挤程度较低或较低，尚未进入过热范围。
中金公司表示，自年初以来，市场呈现结构性市场，部分科技板块和高股息领域相对优于，机构重仓库股表现不佳，可能与增长预期重复、结构性高增长领域相对稀缺、增量资金有限等多种环境叠加有关。
展望今年下半年，中金公司认为，在短期内，具有增长空间的新技术领域可能会继续受到投资者的关注，人工智能等行业趋势下的技术增长领域仍然是当前a股稀缺的轨道。然而，在中期维度上，消费和一些周期性板块可能更关键，一些主题和高股息资产可能仍有相对回报。
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