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“最后心灵的港湾”也很难明哲保身可转换债券市场行情调整到何时？
证券时报记者 孙翔峰
在权益市场总体低迷的情况下，可转债市场年之内表现相对平稳，被很多投资者视作最后心灵的港湾。但是，最近市场行情风云变幻，“最后心灵的港湾”也受到一阵阵浪涛的袭击。
多名市场人士对证券时报记者表明，最近可转债市场调整的主要原因较为复杂，股票市场、债券市场的不景气均压抑着可转换债券上涨的空间。与此同时，个券强赎、爆跌等和惨淡的热点板块彼此加强，进一步压低了市场作多意向。
“可转换债券抵御风险的特性依然极强，可是股票市场、债券市场等下滑带来的影响也越来越明显，在整个销售市场收益率都比较低的环境下，可转换债券也难以明哲保身。”上海市一位组织投资人士对证券时报记者表明。
心灵的港湾也没能定风波
可转换债券是近年来市场里表现最好的品种之一。中证转债指数年之内上涨幅度一度超过5%，即使是最近可转债市场不断调整，中证转债指数的年之内上涨幅度也依然存在2.07%，远远地超越关键股票指数。因而，不少投资者把可转换债券作为股市低迷下的“心灵的港湾”。
但是，“心灵的港湾”最近好像难逃事件围攻。自9月5日短期内反跳完毕至今，中证转债指数持续下行，尤其是9月7日指数值单天下挫1.08%，这对素来相对稳定的可转债市场来讲，早已是很大的下滑。
从行业表现来看，可转债市场的这轮下挫并不是单一要素导致的，股票市场、债券市场等最近无法为可转换债券给予正方向适用也成为重要的一方面。
“权益市场的缩量下跌，直接影响着可转换债券的转股价值，与此同时在没有任何市场情绪的大环境下，热点板块股权溢价逐渐收敛性。”纽达项目投资创办人邬雄辉接受证券日报采访时表示。
上述情况组织人员表述，可转换债券具有股和债务的双向特性，实质上是一份债卷再加上一份个股的认沽期权，而绝对收益的关键来源于于妈股股票上涨。在利益市场疲软的大环境下，发售可转债的上市公司股价连续下跌，推动了可转换债券的走势下滑。
中信银行证券首席经济学家本来也指出了这一点，在他看来最近权益市场心态不断走低，造成可转债市场追随权益市场同歩调整。
但是，权益市场的不景气并不是最近才，可转换债券市场行情遇挫，还和最近债券市场表现息息相关。伴随着市场利率压力越来越大，证券市场出现明显选股，许多资产挑选获利回吐。而债券市场的调整也造成了理财资金的不断排出，最后给可转债销售市场造成负担。
德邦证券的研究显示，截止到9月17日，银行理财产品存续期规模约为25.85万亿，9月10日环比减少1990.33亿人民币。从组织类型来看，各种类型组织存续期经营规模均环比减少，股份行与国有行的理财子公司环比减少显著；从投资性质来说，固定收益类产品存续期经营规模大幅度环比减少，现金管理业务产品存续期经营规模同比大幅上升；从投资周期来说，除每天开放式商品存续期经营规模环比上升外，其他投资周期新产品的存续期经营规模均环比减少，1月（含）之内经营规模环比减少尤为明显。
“短期内，权益市场情绪变化和债券市场调节产生的流动性冲击性，是可转债公司估值下降的重要推手。”本来对证券时报记者表明。
爆跌实例连斩销售市场
市场疲软的大环境下，一些个券的“动静”都会演绎成中小型“灰天鹅”，但这些状况反过来又加强了市场悲观预期。
9月至今，销售市场经常出现个券爆跌等情况。9月19日，百洋可转债就开演“爆跌”一幕，在盘中一度增涨超出15%的情形下忽然平行线下挫，最后以暴跌20%结束。9月20日，百洋可转债持续下跌19.62%，两天之内从高些处总计跌逾50%。
如出一辙，9月11日，兴瑞可转债开盘后不断拉涨，在10点半左右一度暴涨17.7%。以后，市场行情持续下降，在不到半个小时以内，兴瑞可转债立即股票跌停，价格188元，期内下滑接近30%，当天成交量达到28.2亿人民币。9月12日，兴瑞可转债新房开盘后又不断暴跌，当天暴跌近20%。
“这种暴跌的债卷都是有显著的特点，一是上市日期没多久，二是短期内上涨幅度太大，存在明显的资产蹭热点征兆。”上述情况组织人士透露，这类债卷接连出现爆跌，既体现了热点板块的不景气，还会短时间加强市场消极情绪，造成开多能量进一步变弱。
“最近，高价格、高转股溢价率的‘泡沫塑料债’逐渐价值回归，这不仅加剧了对可转债热点板块的冲击，促使转债溢价率普遍出现收敛性。此外，可转换债券的交易人气值变弱，其流动性溢价也随之挫败。”邬雄辉对证券时报记者说。
可转换债券调节何时结束？
持续不断的下挫以后，市场人士针对可转换债券后续市场行情也产生了分歧。上述情况组织人员接受采访时就直言，“并不认为可转换债券的变化也会很快完毕。”
他指出，“股票市场尽管已经迎来了政策底，可是市场仍然需要一段时间消化吸收先前积累下来的焦虑情绪。可转换债券的正股基本上都是中小盘公司，针对流通性特别敏感，而股票价格短期内又难有良好的主要表现。与此同时，可转债市场内积累下来的紧急避险资产短期内离开之后，并没有发展趋势性反转前不容易逆流，‘心灵的港湾’效用也会减弱。”
但是，不少机构人员仍拥有积极乐观的见解。邬雄辉剖析，现阶段可转债价钱坐落于130元以下的一部分，其等权纯债盈率大约为25.29%，已回落至2017年至今的平均值水准，贴近2022年5月的30%分基准线。
“对于我们来说可转债的下行空间已相对性受到限制。但盈率的变化受多重因素危害，如热点板块、企业调整意愿等，未来趋势比较难预测分析，可是却历史时间经验分析，调节已近尾声。”邬雄辉说。
本来却认为，本次债券市场调整与2022年11月、2020年5月所处宏观环境不一样，尽管现行政策持续超过预期颁布，因为市场仍在观查后面现行政策效果，且理财抗风险相对于过去有所上升。虽然有一定的流通性工作压力，但可转债市场的需求的基本盘更加稳定，预估可转债公司估值缩小严控风险，后面公司估值不断压缩的室内空间早已比较小，为反跳提供了更好的韧性和高效率。
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