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股神巴菲特不曾想全仓的股票有哪些特点？
陈嘉禾
在沃伦·股神巴菲特一生的交易中，从来没只选1只个股。换句话说，分散化投资的发展理念贯穿巴菲特的项目投资之路。无论股神巴菲特怎样注重集中化拥有，可是他依然用与此同时拥有多个个股的方式，来抵消一部分他可能弄错风险。
但是，在2009年股东大会上，股神巴菲特在回答投资人发言时，讲了这样一段话：“在市场十分焦虑时，富国银行的股票跌到9美金。他的业务流程很好，商业运营模式也特别好。有一次有一个学生们跟我说，如果将你所有积蓄只选1只个股，你能用什么？我的答案那便是9美金的富国银行了。”
在这一段话中，包括了4个要素：商业运营模式好、业务流程好、十分恐慌的销售市场、9美金的个股。非常明显，可以让炒股高手一见钟情，甚至想要满仓只选这1只个股，绝不会简易。
出色基本面不可或缺
首先来看基本面的2个因素，即商业运营模式好、业务流程好。这两个概念看上去很类似，但实际上却有所不同。商业运营模式好是指这一行业的运营模式非常好，可以让企业平稳地挣到钱。
可是，并非所有有着出色互联网商业模式企业，都一定会有一个好的业务流程。例如，飞机场的运营模式很好，基本上没太多市场竞争，反而把自己经营到破产的飞机场也偶尔会出现。因而，在商业运营模式好之外，股神巴菲特还强调了那时候（2009年前后左右）富强银行业务也特别好。
后来事实上，股神巴菲特对富国银行基本面的判断出精确的。在2008年国际金融危机之后，从2009年~2022年，依据Wind新闻资讯的信息，富国银行平均净资产回报率（ROE）做到10.6%，以总资产和净资产的倍数量化的均值杠杆比率则只有9.8倍。可以这么说，富国银行以相对较低的杠杆比率，获得了出色的资产总额收益。
超低的价钱不可多得
一个让股神巴菲特需要满仓的投资方向，光有非常好的净资产回报率是不够的（10.6%的净资产回报率也不能算尤其出色）。更为关键的是，在2008年国际金融危机的大恐慌中，富国银行股价太便宜。
那时候富国银行股价多么便宜呢？在巴菲特的会议中，不断提及“9美金”这个数。在2008年底~2009年初全世界笼罩着金融恐慌中的那个时时刻刻，9美金的富国银行，公司估值多少钱？
依据Wind新闻资讯数据信息，在2008年底~2009年初，其实就是国际金融危机最恐慌的情况下，富国银行的个股只会在2个交易日里，收盘价格小于9美金，分别为2009年3月5日的8.12美元和3月6日的8.61美金。
在这里2个交易日，富国银行收盘价格相对应的市盈率（PB）公司估值分别是0.35倍、0.37倍。由此测算，9美金股票价格相对应的PB公司估值应该是0.39倍以上，差一点到0.4倍。
依据Wind新闻资讯的信息，在后来的2009年~2020年，富国银行的PB公司估值一直在0.9倍~1.6倍边缘徘徊，0.4倍以内的极低公司估值再苦看到。到2020年，尽管在那个年代负面报道快速发酵下，公司估值短暂性下降到了0.6倍PB周边，可是在接下来数年再次回到0.9倍~1.3倍市场估值区段。
为什么一个0.4倍PB、10%ROE的企业股票，会是一个好时机？实际上，这是一个很简单算术难题。从PE（股票市盈率）的角度来讲，0.4倍PB、10%ROE对应的是4倍PE，换句话说每一年投资人的收益能达到25%。若以10年计算，25%的年化收益率就会引发831%的投资回报，在20年来往往会产生8574%的收益。
极大规模阻碍了
巴菲特的充分发挥
自然，巴菲特说“想要把所有积蓄都买这1只个股”，估计都只是说说而已。在2009年，富国银行股价仅有2个交易日小于9美金，而哈撒韦·哈撒韦公司那时的资产总额为2971亿美金。很明显，2个交易日的富国银行个股，压根承重下不来那么多资产。
巴菲特说9美金以内的富国银行能够满仓，对于小型投资人是一件能够完成的任务，但是对于可是他绝不可能。极大规模对于他的投资项目导致了不少限定，就像一头长须鲸无法在游泳池里游水一样。实际上，在巴菲特投资的中后期，极大规模使他无法参与很多能够盈利可观的机遇，也会造成他投资收益率的降低。
但是，即便如此，股神巴菲特依然保持了长期性20%左右CAGR（年复合增长速率）增长速度，确实令人赞叹。要是没有后半期经营规模限制，每年只让股神巴菲特用一笔小现金投资，并把投资收益率简易累积，那我们彻底毫不怀疑，他的投资回报率要比20%要好很多。
相近投资机会
在国内市场一样存有
回到国内销售市场，归功于比较充足的流通性，我们很少在A股销售市场看到拥有长期性10%上下甚至更多ROE的企业，可在0.4倍PB的低估值买卖交易。但是，偶尔在热点板块极其不理智时，大家真就会看到这种公司估值。
例如，在2022年10月31日~11月3日的4个交易日里，依据Wind新闻资讯的信息，上证指数银行指数的PB公司估值也就只有0.48倍。这一小于0.5倍PB估值的底端只持续了4个交易日，都是上证指数银行指数中国历史上的最少公司估值，而当时上证指数银行指数相对应的ROE约为12%。之后，这个价格被证实是一个很优秀的交易机会，尽管它只持续了4天。
归功于相对性充足的流通性，A股中国历史上的0.4倍PB公司估值或是比较罕见，发生的行业选择也非常有限。香港行业和B股市场等流通性相对缺乏一些的销售市场，大家会比较容易见到优秀公司在0.4倍PB上下买卖。在绝大多数时候，这种优惠的价格都已经被证实是很好的投资机会。
但是，即便股神巴菲特曾经表示对0.4倍PB以内的富国银行我希望你能“满仓选购”，但对于工作经验没他那样丰富多彩，也没办法立即进驻股东会掌握公司提供的状况的投资者来说，一旦遇到再难得的机会，都是保持适当分散化更加合适。
终究，股神巴菲特也曾经讲过“分散化是对于不知者的维护”，他本人也从没真真正正彻底全仓1只个股。要记住，在交易中坦言自己有一些愚昧因而少赚一点钱，始终强过盲目自信随后不小心钱赔光。
（作者系九圜青泉高新科技首席投资官）
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