证券日报编写 余世鹏 赵梦桥

公募基金的多元化、品牌化发展趋势，一定程度上便是基金产品的改革创新。

现阶段，股票基金种类已日益增长，企业主体也极为多元化，伴随着金融风控提高、管控局势日趋严格，资管产品自主创新实践探索室内空间已较往日显著下挫。在这样的背景下，基金管理公司怎样找到产品开发的路线？又该怎样避免陷入“伪创新”陷阱？

单一化逐步推进

自主创新刻不容缓

近些年，中国金融市场发展，与其对比，基金产品的自主创新脚步却有所减缓。一个重要的主要表现，是资管产品在加速兴新下日益单一化，不论是积极利益、固定收益，或是ETF、养老服务FOF，都面临“长得慢”“干不好”“加快迷你型”等苦恼。

到目前为止，在整个销售市场1.1万多只基金中，经营规模不够5000万元迷你基金占比约为10%。近年来，一大批迷你基金预警信息优惠价，其中很多来源于2023年后半年设立的次新ETF、次新积极权益产品，乃至不缺创立于2024年初期的商品。此外，伴随着总数不断增加，基金产品的取名日趋类同，“使用价值”“发展”“自主创新”“收益”“产业链”“发展趋势”“周期时间”“甄选”“竞争能力”等高频率关键字常常混乱配搭。

业界也认为，产品同质化已不容小觑，并期待真真正正的突破能“破茧而出”。

“依据中国证券业协会公布的最新报告，截止到2024年一季度，公募基金产品的总数已超11602只，同样存在一些产品投资策略和投资建议趋同化的情况，但是这是社会化市场竞争必经之路全过程，最终都会沉淀出最切合市场需求高品质产品。这种情况还会进一步督促基金管理公司根据产品开发和差异化策略来提高竞争力，以规避单一化可能产生的低效应。”平安大华基金对证券日报编写表明。

国寿安保还表示，近些年国内基金销售市场飞速发展，增加量已到一定程度，促使一些细分产品行业出现单一化状况。但是，这也许也不需要过多忧虑。一方面，伴随着基金退出体制慢慢常态，没有人脉、业绩表现地方特色的相对高度同质产品将被淘汰，资管产品总数最后到达了一个临界值平衡情况；另一方面，伴随着产品类别、形状不断完善，新进入者都将最后融进市场竞争，在管理规模稳步增长与此同时，产品类别、构造的发现会随着市场的需求和完善，趋于平衡遍布。

创金合信基金产品研发部副总监赵勇也拥有相近见解。他对于证券日报编写说：“单一化是基金行业一直热议的话题，商品数量庞大确实容易投资者们目不暇接、找不到方向。但是，资管产品只是一个媒介，媒介可同质性，但承重的投资策略和投资业绩不一定同质性。产品开发最重要的问题，是怎样提升投资人的拥有体会。”

“对于我们来说，不可以简单地商品数量和管理规模这几个维度去体现股票基金行业的发展，而是应该透过这些总数性标识来看待中国基金在工艺上的改变。”平安基金对证券日报编写表明，近些年，基金财产投资类别不断完善，从传统的地区利益、债卷逐渐扩充到产品、基础设施建设、海外销售市场。在其中，权益基金从全市场积极企业型市场发展到主题风格、领域、设计风格、策略类游戏权益产品，债券型基金还细分化出短债、中远期信用债、利率债、固定收益+等商品，“自然，从投资人的需求及与国外市场比照2个维度来看，国内基金产品的创新还有一定室内空间。”

自主创新需有“活力”

在高质量发展的环境下，合理布局新一轮产品开发，将成为中国基金完成多元化、品牌化发展趋势的重要途径。可是，资管产品自主创新要遵循哪种观念？实践路径又在哪里？对于此事，采访的基金管理公司从宏观经验借鉴、基金分类规范等多个方面进行了剖析。

以史为镜，可以知兴替。国寿安保将证券基金业26年至今的产品创新，概括为四个阶段：

一是初期阶段的1.0自主创新环节（1998至2008年）。敞开式指数型基金、货币型基金、ETF、LOF、QDII等商品在这一阶段面世，产品开发大多是“摸石头过河”，每家基金管理公司在资本管理、平台建设、业务流程搭建等方面配建，对前期产品开发也起到了关键助推作用。

二是寻找突破的2.0创新时代（2009至2012年）。国寿安保提及，2010年时中国居民储蓄存款账户余额初次做到30万亿，但鉴于金融风暴余波危害，金融市场主要表现宁静，中国基金也稍显寂寞。为了能转存款为投资，吸引住海外资金，基金管理公司在商品人才培养方面加大投入，中国基金迈入第二波产品开发风潮。期间发生的创新产品，包含跨境电商ETF、指数化债券型基金等。

三是转型发展进化3.0创新时代（2013至2015年）。在这一时期，港股通正式运行，金融市场迎来新一轮大行情，股票打新、国企改革等主题基金出生。除此之外，市场中就出现了南北方互认基金、港股通ETF等商品。

四是转型完备的4.0创新时代（2016年迄今）。依据国寿安保观查，这一时期的产品开发，相较以往，合理布局方位更加细致，产品构造更加复杂，根据有针对性地达到部分投资者的理财规划要求占领市场。科技创新产品包含公募基金FOF、养老服务FOF,及其对焦期货交易、科技创新50领域内的ETF，也有北京交易所、数据共享、波动利率股票基金、基础设施建设REITs等产品类别。

“回顾过往，好一点的自主创新都可以给初期投资者带来优良盈利，从而推动市场发展趋势和繁荣。恰好是因而，证券基金才持续不断的开展产品开发。”百嘉股票基金执行董事、副总王群航对证券日报编写剖析，资管产品不断创新中性，在依法依规情况下合乎“改进项目投资感受、提升长期投资”两个标准，就是好、有生命力的自主创新。“这俩标准，不仅仅是评定创新的关键指标值，且有益于预防‘为创新而创新、为耍酷而创新’。例如，在历史上出现过分级基金（尤其是B市场份额），违背了财产管理的定义，把股票基金成了博奕专用工具，最后被销售市场抛下。”王群航说。

启明星（我国）基金研究核心高级分析师李一鸣对证券日报编写表明，好的基金产品开发，最先以适应投资人市场需求为导向；次之，基金管理公司要紧紧抓住好产品品质，仅有控制住经营风险、作出长期业绩，才可以获得投资人的适用。“最近几年，大家看到一些聚堆盲目跟风公开发行的主题基金，在热点板块消退后反而给投资者带来了损害，这种革新是不是可持续性和值得鼓励，值得思考。”

理财魔方创始人兼CEO袁雨来接受证券日报编写采访的时候，给出了三类实践路径，即项目投资体验升级、商品品类创新，及其私募基金经理投研能力与激励制度自主创新。“证券基金是非常好的理财规划最底层种类，但是目前类目相对性简单，以后应引进更大范围全世界资产类别。”

对于更具体的自主创新，天相投顾基金评价研究所对证券日报编写称，公募基金产品的突破，可紧紧围绕投资范围、投资建议及其产品构造三方面进行。投资范围上，基金管理公司可以试着遮盖多种多样自主创新资产类别，从源头上提高产品亮点特色；投资建议上，基金管理公司应当通过更多元化的对策，提高市场竞争力和投资者拥有感受；商品在结构上，创新的内容通常包括收费标准构造、运营模式等多个方面。

强化实践可行性分析

三方面探索实践

在相关创新思想、途径的指引下，基金管理公司怎样找到切实可行的实践探索？这一点更加宝贵，也更加不容易。在目前环境下，要成为领域下一轮持续发展的“弯道超越者“，基金管理公司就需要在实践探索中成为“破局者”。

最先，要区分不一样的核心。平安基金觉得，大的基金公司可以考虑全产品模式或加强某种财产、战略的先发优势，小一点基金管理公司能够专注于十分细分化行业，并在这一领域发挥到极致或全球领先。与此同时也要看到，产品开发会是有风险的，包含基金管理公司对某些财产科学研究是不是深层次，是否能全面认识至该资产类别存在的风险并做好应对非正常情况的准备工作。除此之外，资管产品的客户体验极度依赖于资本市场转变，一部分科技创新产品很有可能需要较长时间来等候适宜的市场机会。

天相投顾基金评价研究所表明，在证券基金单一化发展趋势背景之下，一些券商资管系公募基金可凭借在各个资产类别里的多样化科学研究，完成系统化项目投资，为投资者提供更加技术专业高效的项目投资配备对策。而银行系公募基金，可凭借资金优势及其固收投资管理优势，大力发展稳定型的产品对策。除此之外，对一些大中小型基金管理公司来讲，比较小的管理规模很有可能让其投资建议更加灵活，前期可作出超过销售状况的商品销售业绩，打造出“小而美”的旗舰机型。

次之，是使力不一样的产品形态。现阶段，ETF、MOM（管理员中管理人）、REITs等商品，一直备受业界关注。

平安大华基金表明，近年来的产品创新重点围绕国家发展战略发展前景和经济结构调整进行，如REITs、ESG股票基金、波动利率投资等，将来的产品创新将进一步紧紧围绕创变中国实体经济、促进长线资金进入市场、为客户服务个性化需求领域开展。

赵勇觉得，ETF是现阶段基金行业的标志性科技创新产品之一，做为工具类产品推动了权益基金提高；而MOM产品开发，就属于投资运作方法自主创新，通过多个不同类型的子管理员，在管理员的主导下进行项目投资，给投资者创设了多元化设计风格的投资组合。他就对证券日报编写谈及一个细节，“在创金合信基金之前的MOM筹备期，大家调研走访了很多同行业，听见最多的一句话就是‘MOM是行业的创新，有希望给投资者带来不同的体验，大家愿意适用’，这也体现了领域对投资感知的关注和对产品质量锐意进取的向往。”

除此之外，新基金投资范畴一样非常值得探索实践。王群航表明，他与百嘉股票基金已经努力探索的一项自主创新，与FOF、ETF有关。“FOF的投资范围应进一步优化、精细化管理或多元化，既但是所有的证券基金，也但是一个特定的股票基金结合，例如ETF。”王群航在长期资管产品研究中发现，假如FOF商品只项目投资ETF（包含个股ETF、债卷ETF甚至跨境电商、产品ETF），更容易接近“改进项目投资感受、提升长期投资”两个标准。

“只项目投资ETF的FOF企业产品，例如复合型、纯债，对资产价格配置调节占比空间更大，对低资产价格拥有更多预先安排配置策略空间。ETF本质上是指数投资，但对冲套利盘体系下流通性会更好一些，不论是买还是卖，二级市场的冲击成本都不大。在市场走势走好的时候，指数值上涨幅度也许不能与领跑的股票匹敌，但是只要控制好减仓，变长投资期限看，累计收益率很有可能就是能够达到投资人预想的。”王群航说。

创新链条非常长

附近要素应共同发力

产品开发，都是基于基金行业甚至整个资管业公司绿色生态所发生的个人行为，不仅需要创新的原则、路径的引导，还要市场的需求、品牌渠道、投资讲座等多个方面共同发力。

张斌表示，基金产品的自主创新，还涉及到创新推广、私募投资、投资讲座等。“股票基金归属于更专业的金融理财产品，商品创新价值内容宣传策划，会到流通环节损耗。投资人仅掌握销售信息，可能并不会意识到了科技创新产品到底能替他做出什么贡献，这会导致投资人对科技创新产品了解模糊不清，最终选择了犹豫。”赵勇觉得，基金产品的自主创新，还要大力推进根据投资人角度来推销产品的基金投顾业务发展，处理“在众多的基金中选择合适的市场风格好股票基金”问题，进而投资者们接纳。

中金基金觉得，基金产品的自主创新，需在商品开设之前就已经思索“是否具有长期性配置价值”问题，而不应为短期内网络热点去买卖。除此之外，还得去优化平台费用和成本构造，做好产品投教工作中。“尤其是具备较强的模式化属性量化分析指数值商品，产品是什么、投什么、如何使用，这些都需要投资者们深刻理解。”

“产品收益和用户体验对产品的创新至关重要，也是驱动产品开发的初衷。”平安基金觉得，根据用户对产品收益和感受要求的多元化，产品开发的工作需要可以区别并准确叙述顾客的盈利和感受要求，并开发目的性商品。除此之外，也要在销售端保证将适宜商品出售给适宜顾客，通过营销、宣传策划、守候等形式让顾客深刻理解产品特点，并且在基金管理公司考评、鼓励设计层面确保实现私募投资、营销等个人行为合乎商品设计的初衷。

国寿安保特别提到，在之前的卖家营销模式下，财富管理机构习惯引进往日具有显著绝对收益基金品类，将其定位为“爆品”开展特别推荐，在商品销售的前提下实现客户引进和培养。“这种模式简便易行，却容易产生相对较高的项目投资股票换手率和比较差的项目投资感受。在买方投顾模式中，销售机构应逐渐革除以‘短期内中收’为中心的营销和激励模式，改成多层面、融入顾客需求场景、先以大总量为主体的收费方式，从‘哪些吸钱搭配什么’进阶到‘缺啥搭配什么’，在理财规划的前提下帮助投资者订制属于自己资产配置方案，将成为重要的服务项目方式。”

在平安大华基金看起来，资管产品自主创新，还包含将好的产品销售给适宜的投资人，让广大投资者看的透、弄得懂、易上手。这就需要通过技术手段创新实践完成，例如通过人工智能、云计算等提升基金运作的效率和安全系数，以技术创新提高投资人的拥有感受，提升营销效率和客户服务质量。

袁雨来还表示，现阶段证券基金领域对信息技术与人工智能资金投入运用有待加强，许多资管产品仍在延用传统的“堵塞道”方式，长期业绩不稳，促使投资人拥有感受较弱。除此之外，现阶段公募基金的流行激励制度与规模、基金净值涨跌幅、业绩排名挂勾，私募投资容易忽略领域起伏对投资获利的危害，不益于投资人长期投资股票基金。

在资管产品新一轮自主创新环境下，袁雨来觉得基金公司的激励制度要做好三方面思索——激励制度是不是可以考虑与购买该股票基金的投资人具体赢利挂勾？能不能考虑对基金风险起伏作出评价？能不能对业绩持续稳定私募基金经理更加突出绩效激励？