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城市投资转型是大势所趋 投资银行更有帮助。
编辑《证券时报》 孙翔峰
在全球经济格局深刻变化和国内经济转型升级的关键时期，国有资产、国有企业改革和地方投融资平台的产业化转型已成为促进经济发展的重要力量。
近日，由《证券时报》主办的“2024中国金融机构年度峰会暨2024中国证券业投资银行高峰论坛”在深圳举行。民生证券副总裁王学春、国金证券副总裁廖卫平、中国邮政证券副总裁陈桂平、西部证券总经理助理鲁健等行业专家在以“履行责任，帮助地方平台产业转型”为主题的圆桌论坛上，共同探讨了证券公司投资银行业务在服务地方经济发展方面面临的机遇和挑战。圆桌论坛主持人由财达证券副总经理胡恒松担任。
参与圆桌讨论的嘉宾认为，随着地方债券等问题的日益关注，城市投资的转型已成为一个不可避免的问题。通过帮助地方城市投资进行股权融资，可以有效缓解地方政府的债务压力。同时，REITs（房地产投资信托基金）等融资方式也可以帮助地方政府更好地实现资产证券化，从而降低整体负债率。对于投资银行来说，帮助地方政府实现资产证券化，培育新产业也带来了新的商机。投资银行应坚持初衷，为地方政府转型服务提供优质服务，实现地方政府、城市投资公司、投资银行等双赢局面。
城市投资转型势在必行
在过去的发展中，城市投资作为地方融资的主体，为地方经济的发展做出了巨大的贡献。然而，随着地方债券等问题的日益突出，城市投资的转型已成为一个不可避免的话题。
“从土地金融到股权金融的转变是《纽约时报》的趋势。”王学春表示，城市投资转型有四个关键点：一是城市投资转型应具有长期战略思维；二是城市投资转型应具有市场思维；三是城市投资转型过程，或拥抱新的生产力；四是城市投资转型应培养和依赖专业产业人才。
“目前，平台公司的转型必须结合新质量生产力发展的要求。”胡恒松指出，要改变原本地平台公司作为国有资产经营和投融资主体的传统思维，充分发挥区域特色产业，打造具有可持续造血功能、促进特色产业发展的新型国有产业主体。通过适度借款，集中财力物力，准确投资于高新技术产业支持、传统产业转型升级等对产业升级有决定性影响的领域。
陈桂平认为，工业化转型的困难在于人才和管理机制，混合所有制可能是一个重要的想法。”所谓的工业化转型实际上是将城市投资从政府的投融资工具转变为具有市场生存能力的国有企业。”陈桂平说：“一流的人才和一流的机制对转型最重要。”
鲁还表示，城市投资转型是一种不可避免的趋势，投资银行需要帮助城市投资企业解决转型过程中的痛点。”城市投资在过去发挥了不可或缺的作用，但今天，事实上，从政策和环境的角度来看，它已经进入了一个新的历史发展阶段。”鲁说，在当前的城市投资转型中，我们应该首先考虑战略定位，如定位在国有资本控股平台、城市运营服务提供商，甚至依靠当地的资源禀赋成为纯粹的产业实体。其次，我们应该考虑如何在转型过程中获得资本、资本和其他资源要素。
城市投资的转型也需要考虑风险防范。”过去，城市投资企业承担了许多政府责任，包括银行贷款、非标准债券和其他债务。在转型过程中，风险防治是一个重要的点。”鲁说，在这些方面，经纪投资银行可以通过财务顾问发挥重要作用。
辅助城投资产证券化
目前，地方政府债务是市场上最关心的话题之一。参与圆桌讨论的嘉宾普遍认为，发展实体产业，加强股权融资是地方政府债务的重要起点。
陈桂平说，解决债务问题需要减少债务本金和利率，并使用更多的股权工具。具体来说，地方政府可以通过偿还债务来减少债务规模，然后通过债务置换将高成本的非标准债务替换为标准债务，从而降低整体债务利率水平。
廖卫平认为，从长远来看，地方政府要解决债务问题，就必须创造工业产能和财政收入。”由于地方政府的运营成本是刚性支出，地方政府的债务规模难以缩小，长期关键在于培育产业。”
廖卫平指出，地方政府培育产业的措施可以是收购上市公司，因为上市公司的收入和利润相对稳定，可以带来真正的产业；也可以培育新产业。一些地方政府现在大规模组织产业基金，引进新的生产力产业。目前，许多地方政府还通过REITS积极包装一些传统的公益资产，以实现长期融资。
陈桂平还说：“地方政府应该使用更多的股权工具，通过上市公司融资当然是一种更好的方式，其次是利用REITS融资股权部分资产，这将提高股权融资的比例，降低债务融资的金额和比例。”
“地方债务过去主要用于投资，包括基础设施和一些工业投资。从投资银行的角度来看，有必要考虑帮助地方政府产业化这些投资，以实现更好的回报。在帮助地方政府化债券的过程中，实现投资银行的价值。”王学春表示，投资银行应帮助地方政府实现资产证券化，培育新产业。
胡恒松认为，目前可用的国有资产基本上已纳入当地国有企业的范围。在股票时代，可以直接带来现金流和易于振兴的资产并不缺乏相应的振兴渠道。剩余未振兴的资产属于“硬骨头”，包括准公益设施、入驻率低的工业园区等。对于这类资产，我们应该通过资本融资和专业运营的方式进行包装和升级，真正“移动”资产，充分发挥资产的特点，为该地区带来工业价值、税收价值和交通价值。
努力关心多方共赢
在政策鼓励和城市投资转型需求的推动下，地方国有资产收购上市公司已成为一种趋势。对此，王学春表示，面对这一趋势，投资银行应帮助地方政府实现与上市公司的双赢局面。
“地方政府收购上市公司后，通过并购重组注入资产，提高上市公司的市场价值，有助于保护中小投资者的利益，解决地方债务问题。”王学春承认，地方政府可以收购上市公司，培育和扩大相关产业，结合地方产业，形成领先企业，相关产业链上的企业可能会蜂拥而至。
陈桂平对地方政府收购上市公司的模式更加理性，认为需要进行顶层设计和总体规划。例如，地方政府应该考虑如何解决收购资金，如何管理和整合收购后的资金。”收购上市公司可能会增加或贬值，地方政府应该考虑收购是否会推动当地产业。”陈桂平说。
廖卫平认为，投资银行应帮助地方政府建立适应市场经济的投资管理体系、市场化管理体系和监管机制，帮助地方政府更好地管理产业资本。
“投资银行应坚持其初衷，为地方政府转型服务提供优质服务。收购后，应继续帮助地方政府做好投资后管理工作，尽量避免一些失败案件。”廖卫平表示，并购不能简单地视为一项业务，也不能以承销费的最终目标。
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