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突出了马太效应 宽基ETF热行业ETF低迷
编辑《证券时报》 陈书玉
ETF在被动投资方面取得了快速进展，迎来了跨越式发展。
自今年以来，ETF的规模一直在增长。Wind数据显示，截至12月8日，ETF市场最新规模达到3.72万亿元，较年初增加1.67万亿元；ETF数量超过1000，1023，较年初增加146。ETF年净流入超过1万亿元，ETF数量达到822只。
但需要注意的是，马太效应也越来越强。一方面，以华泰柏瑞沪深300ETF为代表的宽基ETF规模不断突破新高，9月底中证A500指数相关产品也在火爆市场；另一方面，40%以上的ETF规模还不到2亿元，大部分是行业ETF。
宽基ETF成为“香饼”
今年，宽基金指数已成为公开发行基金的主要战场。随着中国证监会稳步推进公开发行基金行业费率改革，大力发展股权基金，特别是指数投资，许多大型宽基金ETF批量降低费用，被动指数基金规模加快扩张，资本流入显著。
根据Wind数据，截至2024年12月6日，宽基ETF(不含跨境ETF)年净流入超过9000亿元，占ETF市场(不含跨境ETF)总资本净流入的90%以上。
从规模变化的角度来看，沪深300ETF等核心宽基ETF的规模增长强劲。Wind数据显示，截至12月6日，年内有4家ETF增长了1000多亿元，包括华泰、柏瑞、沪深300ETF、沪深300ETF方便、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF。其中，华泰柏瑞沪深300ETF年内规模增长2664.6亿元，沪深300ETF方便年内规模增长2146.61亿元，华夏沪深300ETF规模增长1293.91亿元，嘉实沪深300ETF规模增长1223.87亿元。
此外，值得一提的是，自2024年9月23日发布以来，中国证券交易所A500指数继续火爆，已成为A股第二大宽基指数，相关产品总规模超过2200亿元。
今年以来，资金涌入宽基ETF的现象极为明显。对此，上海一位公募市场部人士指出，宽基ETF的优势体现在很多方面:
第一，风险分散。宽基ETF通常跟踪沪深300等广泛的市场指数，涵盖多个行业和大量公司。投资者可以通过单一产品实现广泛的市场敞口，有效降低个股波动带来的风险。
第二，成本低。宽基ETF的管理成本低于主动管理基金。宽基ETF作为被动管理产品，只需跟踪特定指数，无需复杂的市场分析和频繁的交易，使投资者以较低的成本获得平均市场回报。
第三，流动性强。宽基ETF在交易所上市，投资者可以像交易股票一样实时交易。与传统基金相比，宽基ETF流动性更高，使投资者可以根据市场变化随时调整头寸，提高资金的使用效率。
第四，透明度高。宽基ETF每天披露其投资组合，投资者可以随时查看基金的头寸和各成分股的比例，帮助他们做出更理性的投资决策。
第五，方便性高。宽基ETF的运营模式操作方便，特别适合小资本投资者。通过购买宽基ETF，他们可以轻松实现投资组合的多样化，而不是一个接一个地购买股票。
行业ETF规模陷入困境
然而，一方面，资金不断涌入宽基ETF，另一方面，“小”行业ETF不断增长。Wind数据显示，截至12月6日，全市场共有1023只ETF，其中409只ETF规模不足2亿元，约占40%，多为行业主题ETF。
近年来，各基金公司都在抓住行业主题ETF，在产品线布局上没有明显的不足。但行业主题ETF规模难以大幅增长，仍面临清算危机。自2024年以来，许多行业主题ETF和联合基金宣布清算，包括5G行业、财富管理、医疗保健设备和服务、在线消费、化工、机械设备、有色金属、疫苗和生物技术，有些产品甚至建立了不到一年。
在这方面，一些业内人士认为，当基金公司布局行业ETF产品时，产品名称往往相似，覆盖的股票品种基本相同，缺乏足够的差异化，自然无法实现健康有序的发展。主要的公共基金公司涌入热门的主题轨道，这也导致许多ETF的资本规模无法上升。
上海一位分析师表示，与宽基ETF不同，ETF行业需要建立在持续时间长、盈利效果好的相关行业的市场氛围中。但近三年来，市场风格轮换迅速，消费、医药、新能源汽车、光伏、互联网等行业长期没有实现上涨，资金在上述板块之间流动迅速，无法实现大规模产品。
他还表示，ETF产品本身的功能不是跟上行业轮换的速度，而是为投资者提供更丰富的指数投资工具。产品的活力在于多元化、最终得到市场认可的行业主题ETF。因此，基金公司在布局行业主题ETF时，应避免热点发行和过度“内部卷”竞争，深入挖掘市场需求，布局潜在的行业ETF，以稳定和进一步发展。
马太效应明显
综上所述，在强者恒强的格局下，国内ETF的发展呈现出超大规模ETF和迷你ETF难以生存的现象。从基金经理的角度来看，拥有超大规模ETF的头部公开发行不断保持领先优势，马太效应越来越强。
目前，龙头基金公司规模大，ETF布局早，产品覆盖面广，在市场上具有先发优势，而中小机构受入场时间和自身资源禀赋的限制，面临着巨大的挑战。据Wind统计，截至12月8日，全市场近3万亿元的股票型ETF分布在52家公募机构中，其中华夏基金、易方达基金、华泰白瑞基金、南方基金、嘉实基金、国泰基金、广发基金7家，总规模2.26万亿元，占75%。此外，29家公募股票ETF规模不足100亿元，总规模仅376.81亿元，不足2%。
深入研究这一发展困难的来源，业内人士认为，行业的主要影响和赢家是主要原因。同一目标指数的ETF规模越大或流动性越好，它将占据越有利的地位。处于主导地位的基金经理在销售资源和品牌形象方面都处于有利地位。投资者在投资指数时，在相同主题的条件下，总是习惯于跟踪目标规模最大的指数基金，这种机制将迫使基金经理不惜一切代价获得领先地位，客观损害市场的有效性，不利于整个指数基金市场的健康发展。
此外，值得注意的是，在今年竞争激烈的ETF领域，利率战越来越激烈。ETF降费背后有多种驱动因素。对于投资者来说，降费可以直接减轻他们的负担，提高投资者的收益感。对于基金公司来说，ETF降费也是其在激烈的市场竞争中寻求扩大份额的策略，有助于提高基金公司的市场影响力和竞争力。ETF降费的结果之一是进一步加剧了头部效应。ETF最初是公共基金所有产品类别中行业集中度最高的类别，也是基金行业投资较高的产品。其业务处理系统需要巨大的资金。正如一位公共基金人士所说，并非所有的ETF公司都能发挥作用。由于龙头基金公司在降低利率方面往往具有竞争优势，如果更多的基金公司加入降费行列，中小型基金公司在ETF业务中的发展将更加困难。
展望未来，博世基金指数和定量投资部总经理兼投资总监赵云阳认为，ETF的突破可以从两个方面进行。从纵向角度看，指数投资的发展需要建立多种能力，包括自上而下的战略整合能力、前瞻性的ETF产品线布局能力、运维和客户服务能力。从水平的角度来看，ETF的马太效应在国内外都非常明显。对于中小型机构，应结合各公司的基因和能力基础，以差异化的战略参与ETF的发展。例如，由于股东和客户群体的优势，银行基金公司可能有更多的债券ETF发展优势。由于股东的配置需求，保险部门的基金公司可以更加关注宽基础、股息等ETF线路。
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