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在震荡行情下，基金布局存在分歧 有的大胆加仓，有的锁定收入
编辑《证券时报》 赵梦桥
在市场波动的第四季度，许多基金经理不仅在个股操作中排队，而且在头寸上涨。
数据显示，2024年第四季度，主动部分股票基金的股票头寸略有下降，比例从85.18%下降到85.10%。然而，许多基金仍在震荡的市场中坚定地增加头寸，并继续从人工智能行业的市场中受益。此外，9月底市场积累净值后，许多产品选择减少头寸观望，这些头寸大多是灵活的配置产品，一些公开发行人员表示，这些基金在冲击市场，如果你能赶上一波飙升，这些短期思维基金往往首先减少头寸锁定收入。
一些基金大胆加仓
例如，2024年上半年底，大成国家安全主题基金的股票头寸仅为0.97%，第三季度末降至0.66%。基金经理明确表示，在低头寸错过“9.24”市场遗憾后，他将提高自己的头寸：“结合产品的风格特点、产品合同和当前的管理规模，基金经理将更积极地管理自己的头寸，更大程度地反映产品的风格特征。”因此，基金经理在第四季度将股票资产比例大幅提高到88.87%。
此外，前海开源事件驱动、鹏华质量选择、长盛盛丰等基金头寸调整幅度超过70%。以鹏华质量选择为例，该基金成立于2024年5月底，成立后净值几乎平静如水。直到第三季度末，头寸仍然只有11.07%，但随后基金经理无疑结束了观望，选择进入，因此基金净值波动开始增加，截至第四季度末，比例已超过84%。
明星基金经理的产品也大多选择高仓位运营。比如2024年第四季度末，张坤管理的易方达蓝筹股选择了94.45%的混合股票头寸，朱少醒管理的富国天辉成长混合股票头寸也高达94.48%。傅鹏博和朱林管理的瑞源成长价值头寸比例从85.85%提高到88.71%。
值得注意的是，回顾第四季度的市场，自10月初整体达到阶段性高位以来，该指数立即大幅波动。在此期间，增加头寸的基金无疑难以操作，因此这些产品中的许多产品都出现了净值回调。然而，仍有一些产品凭借重仓科技股超额回报。例如，民生和银聚优选择增加头寸超过30%，基金净值增加超过35%。基金经理朱晨哲在回顾操作时表示：“在配置层面，我们进一步优化了第四季度的头寸，不断调整一些钝化品种，从中期维度布局人工智能终端应用开发带来的产业链投资机会，重点配置受益于终端人工智能开发的可穿戴智能设备行业。”
有的降仓锁定收入
但也有产品选择落袋为安，果断降仓。以德邦第四季度仓位下跌近90%的新回报为例，该基金在9月底的市场上涨非常灵活，在第四季度减仓的过程中，大幅减持和兑现了寒武纪等表现出色的股票。虽然寒武纪第四季度继续大幅上涨，看似“卖飞”，但该基金成功锁定了高水平的收益。在减少股票头寸后，该基金还大幅购买了债券资产。
德邦新回报的基金经理认为，对于可转换债券的投资，虽然经过2024年的反弹，可转换债券的估值得到了一定程度的修复，但可转换债券作为一种具有先天优势的风险回报不对称品种，为绝对回报控制提供了良好的工具，“我们注意到，2025年和2026年可转换债券市场到期规模约800亿-1200亿元，未来市场收缩速度将继续加快。在需求方面，在今年股权疲软的背景下，机构对可转换债券的持股明显减少，ETF迅速崛起。随着债券利率的下降，预计市场将更加关注可转换债券。”
另一个典型的案例是先锋聚源。根据第四季度报告，该基金的股票头寸从去年第三季度末的88%大幅下降到去年第四季度末的17%。也就是说，基金经理在三个月内削减了70多个百分点的股票头寸，同一基金经理管理的另一个产品先锋聚友也减少了头寸。基金经理刘志强在第四季度报告中对策略和前景的关注很少，只是简单地说：“该基金保持了更灵活的投资策略，以获得稳定的回报。”
虽然仓位大幅减少，但先锋聚源在第四季度仍有20%的涨幅，从净值曲线来看，基金可能会选择在最后一刻停止盈利，因为1月份以后基金净值曲线成为直线。
总的来说，报告期内大部分第四季度减仓的产品都取得了正回报，比如申万菱信多的战略上升了15.19%、格林伯锐上涨了13.8%，先锋聚利也上涨了20.13%。
灵活配置基金“自由收放”
值得注意的是，上述仓位“大开大合”的基金大多是仓位限制较小的灵活配置基金。与基金合同规定的普通股票基金产品仓位不低于80%相比，灵活配置基金是一种股票仓位可低可高的基金类型。这类产品在市场运作中灵活性高，仓位一般在0-95%之间，最低可降至零。
华南一位公开发行人士指出，虽然灵活配置基金产品的股票头寸可以是空的或接近全部头寸，但市场上的灵活配置产品往往基于投资安全和产品风格采取中性头寸策略，40%至60%的股票头寸更为常见。然而，当基金业绩排名压力较大时，特别是当基金的高回报吸引力决定了基金资产的规模，甚至影响了产品的存在风险时，越来越多的灵活配置基金通过调整头寸来扩大净值的弹性。
此外，许多基金在去年第四季度退出，以保持收入。”对于更灵活的短期思维配置基金，这些基金产品在成功重仓高弹性牛市股票后，更注重锁定阶段性巨大回报，即当一波巨大的市场浪潮发生时，这些短期思维基金往往首先退出。”这位人士说。
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