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“不可以买银行股”的成见
陈佳禾
在很长一段时间里，“不可以买银行股”成为很多A股投资人的使命。对银行股票的成见延续时间其长、水平之深，在交易历史时间上面不常见。这儿，那就让我们来聊一聊，银行股票到底值不值得买。
不要买的原因毫无根据
A股市场针对银行股票的成见，最开始从2010年逐渐。那时候很多投资者觉得，银行表格透明、坏账率与事实不符，因此不要买。
在十几年前，这种无法证伪的思路（毕竟大家无法剖析一家资产总额规模超过几十万亿的银行每一笔借款）听上去颇具一些道理。但是，如果一个吓人的鬼故事，经历了十几年都还没变成现实，那我们就没有理由猜疑这篇故事信息真实性。如同中国改革开放几十年至今，一直引起争议我国的经济提高不可持续一样。
以中行（601988）为例子，这一家以“我国”冠名赞助银行，在2010年~2022年的12个财政年度里，净资产回报率（ROE）的平均数为12.9%，最大值为2011年的17.2%，最低点为2022年的9.4%。
尽管伴随着中国经济增速的变缓，及其商业银行普遍存在的去杠杆化（期内其他综合收益和资产总额比例从2010年的6.5%上升至2022年的8.9%），之上ROE数字有一定的下滑，可是非常明显，这般稳定的ROE和不可以买银行股的思路中间，有着极大的分歧。
并且，去杠杆化全过程尽管会导致ROE降低，但是对于银行资产品质稳定性却十分有利。何况，在商业银行里，中行的ROE还是属于相对性比较低的。
之后，还有一些投资人把对银行的争议，从短期内运营风险的视角，立即上升至对这个行业自身的争议上。这类观点认为，商业银行借助高杠杆经营，而但凡是高杠杆经营的公司也不能买，由于没有方法操纵企业经营风险。
依照这个思路，在这个星球上存在数百年商业银行，就永远无法投了，由于金融机构的经营一直是应用高杠杆的。
暂且无论在历史上银行股票为投资者、经营人和从业人员产生了多少盈利，在A股市场，金融机构也为投资者增添了非常好的收益。因为我们把时间轴拉得更久，而非光看充满着不可以买银行股逻辑2010年~2023年。
以平安（000001）为例子，这一家金融机构本名深圳发展银行，创立于1987年12月22日，1991年4月3日在深圳交易所发售。从上市日到2023年6月8日，在32年时间里，这一家银行股价成了原先的28.2倍，CAGR（年平均复合增速）为10.9%。
假如单从从1991年发售到2009年12月31日这一阶段，平安的股价成了原先的17.9倍，CAGR做到16.6%。
要记住，从1991年~2009年，中国商业银行经历过一段极其动荡不安的转型期。在上个世纪90时代后期，商业银行爆出非常大的坏账损失，坏账率一度达到百分之几十，之后迫不得已开设四大资产管理企业克服了坏账损失难题。
即便在那样动荡不安的阶段，银行业的个股都能保持了16.6%的CAGR。针对今日觉得不可以买银行股的投资者而言，是不是有些出现意外？
资本市场成见
金融市场为啥2010年~2023年的十几年里，一直认为不可以买银行股？说到底，也是因为这十几年里金融机构股价主要表现很差。
以中证银行指数为例子，在2009年底，这一指数定位点为5279点，到2023年6月8日也就只有5931点，十几年的时长基本上不涨。
尽管中证银行指数并没有包括银行股票的股利分配，但是充分考虑这一段时间银行股票平均股票收益率大约在5%上下，因而即便再加上股利分配，区段主要表现也好不到哪里去。
说到这里，经验丰富的投资人就会明白，银行股票不要买这个思路造成的根本原因，简言之只有一个：这几个月股票价格主要表现太垃圾。
即便是数字货币，这类没什么内在价值，无影无形，可能比郁金香球茎还可望而不可及的虚似投资方向，只需价钱涨的多，大伙儿都觉得生活中有升值空间。
在2000年，大家要说房地产业值得加盟，未来有一个牛市吗？到2020年，大家要说房地产业不值不值得买？在2014年7月，有几个感觉个股值得加盟？在2015年6月，又有几个人感觉个股风险很大？
实际上，在资本市场上按住买进卖出按键得人，和在资本市场上发出声响，交流和剖析得人，在很大程度上有同一批人。大多数人不容易一边买一边谈风险性，或是一边卖一边谈机遇。这常言道“自状其过，以不合理逝者众。不状其过，以不合理存者寡”。（出自于《庄子·德充符》，意思是说我们总是为自己过失文过饰非，感觉自己不成功无非就是不幸罢了，很少有人承认自己不正确所属。）
去除银行量化分析错误观念
伴随十几年股价乏力，对银行股票的成见，在资本市场上越来越激烈。在其中最有趣的的一个状况，出现在了一些量化投资策略中。
由于金融机构股价不景气，许多量化投资策略索性在挑选个股时，立即加入一条限定“商业银行个股不投”，或是“金融行业个股不投”。然而这正犯下量化投资策略大忌：用目前的思路，为剖析历史记录的检测实体模型，设计方案前提条件。
这种量化策略会提供自欺欺人的原因，例如这都是高杠杆行业等，没有人愿意说自己是由于金融机构股价主要表现很差因此将它们去除在外面，不然就没办法跑出来好一点的量化分析归因于结果。可是，身后真正意义上的缘故，是这样的吗？
假如高杠杆的领域不顾及，那为什么量化策略没有直接去除全部高杠杆企业，而只是去除金融行业或是商业银行？
假如“金融行业不投”的投资限制是明智的选择行业选择，那在银行股价很不错的阶段（2009年以前），为何几乎看不到这种限定？那时没多少量化策略，可是在当时积极投资建议里，基本上从未见过有几个会明确提出不投金融行业、商业银行。
中国商业银行值得加盟
《孙子兵法》曾说过：“不绝知用兵之道之害者，则无法尽知用兵之道之利。”尽管“不可以买银行股”是一种成见，但看不见银行一切风险性，是不客观。
有200多年历史巴林银行在1995年破产倒闭，美国花旗银行在2008年金融风暴中，短短几年里从50美元下跌到最少不够1美金，包商银行在2021年被法院判决倒闭，硅谷银行在2023年忽然倒闭，这都是在历史上以前经历过的商业银行风险性。
可是，立在2023年的时间上，中国商业银行并没有之上实例中存在的风险性。
在商业信用确保、相对较低的杠杆比率、对衍生产品的明文禁止、信用机制逐渐基本建设、我国经济蓬勃发展等多项要素驱动下，中国商业银行反倒具有一些上述情况风险案例中没有看到的优点。
试想一下，假如也有对国际经贸的严格控制，巴林银行也就不会倒台；假如也有对衍生产品控制，花旗银行股价也就不会狂跌；假如包商银行并不是一家资产总额仅有好几千亿的中小银行，他就不能成为这般另类例外；假如硅谷银行有强大的中国个人信用适用，他就不容易一瞬间深陷流动偏好陷阱。
金融市场为什么会枉顾中国商业银行健康趋势，发生不可以买银行股的兴起逻辑性，说到底就是由于银行股票股价在十几年里主要表现很差。君若不相信，且立此存照，等未来银行股价转暖之后，再看一遍当时的销售市场社会舆论怎样？
（作者系九圜青泉高新科技首席投资官）
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