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2019年经济回暖带给我的启示
为何选择2019年？由于2019年与现有有许多共同之处：中国经济发展此后前一年的信贷紧缩中逐步恢复，制度上全力支持民营企业发展；外界美国加息告一段落，全世界流通性环境提升。更为关键的是，2019年是疫前的最后一年，是大多数人心里正常年代，现在对各行各业修复水平的考量都以2019年为依据的。
刘福
中国经济发展在三年疫情过后重新启动，金融市场在今年初对经济回暖强度抱有较高的希望。但4月至今宏观与微观方面经济指标整体逊于预估，市场对于恢复市场前景再一次转为消极。
在很多人眼里，点评或未来展望今年经济回暖抗压强度，必须最先定义强恢复的要求，再与在历史上最典型的恢复年代进行对比。
怎么样的恢复可以称之为“强恢复”？这可能是一个莫衷一是问题，疫情过后恢复结构性分裂也使正确的答案更复杂。咱们试着从危害我国经济好多个最主要的方面，列举出经济发展强恢复在全年度层次上所应该具备的一些显著特点。这些特征包含：
1、 经济发展逐步恢复，清除新冠疫情等极端化因素的影响后GDP增长速度逐渐上涨；
2、 加工制造业PMI整体高过50荣枯线；
3、 出入口完成正增长；
4、 房地产业稳中有进，销售面积完成高个位提高；
5、土地出让稳中有进，全国各地土地出让同期相比修复正增长；
6、 居民部门杠杆比率稳中有进，住户银行信贷同期相比修复正增长；
7、货币流通速度加速，M1增长速度回暖；
8、 居民收入转暖，车辆、电子产品耐用品销售量正增长。
在很多人眼里，这些特征或许难以所有达到，但是至少达到以上3-4个特性，才能够算是强恢复。
我们将要这种规范逐一带入2019年的信息，调查2019年经济回暖的高低程度上。为何选择2019年？由于2019年与现有有许多共同之处：中国经济发展此后前一年的信贷紧缩中逐步恢复，制度上全力支持民营企业发展；外界美国加息告一段落，全世界流通性环境提升。更为关键的是，2019年是疫前的最后一年，是大多数人心里正常年代，现在对各行各业修复水平的考量都以2019年为依据的。
从增长速度来看，因为中国经济发展那时候仍处于2013年至今的增长速度“陷泥里”全过程。2019年GDP增长速度并没有凸显出恢复的征兆。实际GDP同比增长率从一季度的6.3%逐季降到四季度的5.8%，季调后GDP同比增速已经从一季度的1.6%逐季回落至四季度的1.2%。
从加工制造业和贸易来说，遭受里外需一同推动，3月在当时工业发展的形势高些。官方网PMI在2019年3月升到50.5的高点，美金计价的出入口增长速度已经从1-2月的4.5%大幅度升到14.0%。可是，加工制造业和贸易形势保持时间很短，4月PMI回落至50.1，此后的5-10月都处于50以内的收拢区段，出入口在4-11月整体仍然处于持续下滑区段。积极主动的改变出现在了2019年年底，11-12月加工制造业PMI回暖至50.2，出入口增长速度在年底也上升至8.3%。
从房产市场来说，各月房屋销售处事不惊，并没有出现强悍恢复，全年度来说全国各地商品房销售面积同比减少0.1%，销售额同比增加6.5%。这在很大程度上主要是因为2018年还是比较高的的数量。2018年虽然房地产业市场下行，但下降关键出现在了四季度，且比较集中在一、二线城市。2018年全年度来说商品房销售面积和额度均创下创历史新高。
从土地资源市场来看，2019年全国私营地产商依然处于杠杆炒股周期中区，国有土地出让金创下历史新高。在通过一季度的短暂性冷后，土地出让自二季度起强悍提温，全年度300城土地出让同比增加22%，国家财政部口径的全国各地国有制土地使用权出让收益也同比增加11%，均创下历史新高。
从居民部门来说，新增信贷情况和房屋销售节奏感基本上同歩，并没有表现出了很明显的杠杆炒股或降杠杆趋向。居民部门全年度新增信贷7.43万亿，同期相比多增700亿人民币，增长幅度仅1%。
从货币流通速度看，2019年同是偏比较慢一年。受制于房地产市场平平淡淡，各月M1增长速度在3.0%-4.5%的范围内小幅度起伏。近两年来，虽然销售市场一直在探讨M1增长速度太低，但实际上仅有2022年1月因新春佳节移位要素小于4.5%。实际上，2019年总体银行信贷提高一样不尽如人意，中央银行在11月中下旬召开金融企业货币信贷形势分析交流会。
从耐用消费品交易来说，汽车销量在2019年持续下降。乘联会数据规格下，我国乘用车销量在2017年做到2430万台历史上位，2019年降到2076万台，同比减少10%。中国智能化智能手机销量在2016年做到5.22亿部历史低位后不断下降，2019年降到3.72亿部，同比降幅5%。
汇总来说，在上述七个大家设置的强恢复标准下，大部分人的心里“极致”恢复样版2019年也仅达到2个，少数指标值乃至逊于现阶段水准，属于典型的弱恢复。
与2019年进行比较，现阶段的优势是疫情过后较低的提高数量，但是同样也面临着政府与居民部门修补负债表压力和房企的去杠杆化工作压力。客观来说，完成强恢复难度是比较大的。
可是，经济发展弱恢复是不是相当于弱销售市场？对于我们来说，二者并无法直接一概而论，2019年就是一个很好的例子。2019年全年度中证全指和恒指各自增涨31.1%和9.1%，市场指数值性和结构性机会共存。
在很多人眼里，2019年经济发展弱恢复的大环境下，A股和香港股市主要表现不错，主要包括四点缘故：
最先，宏观经济政策转为积极主动，关爱民营企业发展。2018年末举行的中央经济会议明确提出“加强逆周期调节”、“平稳总供给”，释放出稳定增长的积极数据信号，经济政策对经济支持力度显著增加。更为关键的是，2018年末习总书记召开的民营企业交流会，特别强调了几个“坚定不移”，给民营企业甚至整个社会发展吃下持续发展的“强心剂”。积极主动的现行政策数据信号强有力提高了市场股票投资风险。
次之，2019年A股及港股市场主要表现不错，在很大程度上得益于2018年末销售市场下跌极其划算市场估值。从A股总体来看，中证全指的股权风险溢价在2018年末创出十年来最高值，很接近2008年销售市场底部股权风险溢价历史时间高些。极端估值水平是2019年初市场估值迅速修补的前提。
第三，美联储会议由升息变为犹豫，全世界流通性自然环境由紧到松。伴随美联储会议在2018年末升息触顶，国外长债年利率自高些较大下滑力度约180bp，国外总体金融业标准指数值不断趋向比较宽松，从而为香港股市等国外中国股市资产重估奠定了基础。
第四，年底经济发展从弱恢复慢慢转为强恢复。2019年A股及香港股市都有出色的表现，但全过程并非一帆风顺。行业在一季度的迅速反跳后趋于平淡，中国宏观经济政策转为预估、中美贸易摩擦加重、货币贬值“破七”等诸多问题在年中不断振荡热点板块。但值得庆幸的是，中国经济发展在多种压力之下展现出了非常大的延展性。在经历年里的整固后，中国经济发展在2019年最终2个月展现出恢复加快的势头，这也是四季度A股和香港股市再度走高的主要原因。
立在现阶段的时段，回望2019年中国经济发展与市场走势，对咱们来讲具备更为重要意义。2019年显而易见并不是绝对完美年代，但是对投资者来说是一个亲身经历各种各样困难和挑战后最后得到收获的年代。
在经历疫情过后的高效修复，现阶段中国经济复苏一样遭遇许多规律性和结构型难点，困惑和消极几乎成了市场的主体响声。但理性分析后不难看出，促进2019年销售市场向好的政策、公司估值和海外流通性这三个主观因素，也适用于今年销售市场。虽然我们不一定可以分析判断经济回暖的实际节奏感，但模糊的正确好受精准的不正确，在这个市场已对消极场景进行深入标价后，大家更喜欢保持开心，在今年的全年度A股和香港股市的表现可能会超过大部分人的预估。
（作者系重阳投资老总）
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