在业内人士看来,行业发展的“甜蜜时期”已经结束。未来,定量私募股权将与短兵相连,智慧和勇气都可以赢。定量私募股权经理只有在公司治理、人才管理、战略模式、风险控制等方面做得更好,才能在烟雾竞争中生存和发展
◎记者 马嘉悦
今年以来,疯狂扩张的量化私募似乎陷入了“内斗”:中量投资产与前员工王培的纠纷暴露了基金经理激励私募股权行业的漏洞;瑞天投资与魔方量化因技术秘密侵权纠纷上法庭,引起业界高度关注;近日,明宇投资因公司员工为自媒体注册主体而被10多家私募股权公司联合举报,再次将量化私募股权推向舆论风口浪尖。
在行业纠纷密集的背后,是定量私募股权必须面临的现实:规模增长放缓,超额回报下降,行业竞争加剧。据私募股权排放网络统计,自2019年以来,中国证券交易所500指数增长战略和上海和深圳300指数增长战略的超额回报呈下降趋势,定量私募股权管理规模的增长也趋于缓慢。
业内人士认为,定量私募股权的发展正从“飙升”阶段进入“内部卷”阶段。定量私募股权经理只有在公司治理、人才管理、战略模式、风险控制等方面做得更好,才能在烟雾竞争中生存和发展。
正如一位量化私募创始人所说,行业发展的“甜蜜期”已经结束,未来量化江湖将短兵相接,智勇双全者才能取胜。
短兵相接:
量化私募在江湖上经常发生纠纷
今年以来,量化私募多次站在舆论风口浪尖。
据业内人士透露,5月初,上海市场监督管理局执法总队前往明宇投资上海办公室进行询问。询问的主题是“老私基”微信官方账号背后的注册主体,写稿子的人是否是明宇投资员工。
该人士表示,“老私人基金会”的官方账户多次表示赞扬明宇投资,并贬低了其他私募股权机构。一些私募股权公司在发现“老私人基金会”官方账户的注册主体为明宇投资员工后,向市场监督管理部门报告。目前,十多家私募股权机构已向中国证监会和中国证券投资基金业协会提交了《关于上海明宇投资管理有限公司及其员工违法行为的报告信》。
截至记者发布,“老私基”微信官方账号相关行为是个人行为还是公司行为尚未确定,但这一消息一出,在业内引起轩然大波。
事实上,这并不是量化私募今年首次引发市场热议。
上海一位量化私募股权人士感慨地说:“谁能想到两大量化巨头提起诉讼?”。他指出,今年第一季度,瑞天投资以侵犯技术秘密为由,向公众量化幻想。
瑞天投资公司表示,离开瑞天投资公司的杨某浩掌握了公司的核心商业秘密——量化交易策略代码,并在竞业限制期内加入了魔方量化的积米信息技术,从事战略代码开发。然而,魔方量化公司立即发表声明,称杨某浩在终止竞业协议后加入了积米信息技术。
5月,裁判文件网披露了瑞天投资与杨某浩劳动纠纷二审判决。判决支持魔方量化的观点,即二审法院认定,杨某浩不需要支付瑞天投资违反竞业限制的违约金,两起知名量化私募纠纷告一段落。
除了经理之间的“战争”,基金经理和私募股权之间也发生了争吵。
3月2日,中量投资产发布公告称,由于王培涉嫌在第三方机构兼职,违反劳动合同,中量投资产终止了与他的劳动合同。然而,王培表示,双方因绩效报酬分配而存在差异。目前,中量投资产的第一个绩效报酬尚未支付,第二年的绩效报酬尚未支付。
据《上海证券报》记者采访,王沛与中量投资产的纠纷于6月初开庭审理,但最终结果尚未披露。
5月下旬,裁判文件网披露的一项民事判决也曝光了天演资本及其前员工的“爱恨情仇”,前员工在劳动仲裁纠纷期间也曝光了公司内部矛盾。
狂飙不再:
行业陷入内卷
谈到量化私募江湖纠纷频发的原因,一些业内人士将其归咎于个别公司存在的问题。
“许多纠纷是由于个别定量私募股权公司的治理水平较差。”一位定量私募股权市场参与者认为,大多数纠纷实际上可以通过改进激励机制和提高风险控制合规性来避免。
近年来,一些私募股权经理在公司治理和合规方面确实存在许多漏洞,但今年以来的密集纠纷不能仅仅通过个人问题来解释。业内人士认为,在过去三年的快速扩张后,定量私募股权管理规模的增长放缓,该行业正逐渐从共同增长的黄金发展时期进入“内部卷”阶段,定量私募股权经理之间的激烈战斗正在蓬勃发展。
上海一家中型量化私募股权公司的创始人告诉记者:“现在,只要一家定量私募股权公司生产创新产品,我们就会立即跟进研究,并密切关注布局。”。
该人士表示,去年年底定量私募股权资产管理规模约为1.5万亿元。根据目前a股的市场容量和交易量,规模已接近最合适的范围,近年来整体超额回报也在下降,行业规模增长将逐渐放缓。在这种情况下,“你好,我好,大家好”的局面将不复存在,人才、绩效、品牌甚至市场份额的争议将越来越激烈,这也是今年以来如此多争议的深层原因。
根据私募网络的最新数据,2019年至2023年(截至6月2日),中证500指增策略私募产品的平均超额收益率依次为19.19%、15.52%、8.55%、9.93%和2.86%;沪深300指增策略的平均超额收益率为0.39%、12.24%、12.99%、6.35%和3.87%。从趋势上看,指增策略的超额收益率呈逐渐下降趋势。
超额收入下降后,人才之争自然愈演愈烈。一位私募研究员坦言,由于前两年很多量化私募已经初步完成了团队建设,在获得超额收入难度越来越大的情况下,头部机构对优秀人才的渴望越来越强,所以行业经常出现“挖角”。、人才争夺纠纷等现象,天价工资也常被视为量化标签。
根本之策
公司治理和战略迭代是关键
如何成为短兵量化私募江湖的赢家?
私募机构的“内卷”战术之一是争夺创新战略的先发优势,扩大超额收益来源。
据悉,衍复投资今年推出了万得小市值指数增强战略产品,朋金仲阳也备案了万得小市值指数增强战略产品,而蒙西投资则布局了2000指数增强战略产品。同时,许多定量私募股权发行了基于科技创新50指数的指数增长战略产品。
业内人士表示,目前沪深300、中国证券交易所500指数增强战略拥挤,其他宽基础指数的创新布局相当于转变为难度较低的轨道。率先转型的私募股权将获得明显的优势,获得最初丰厚的超额回报,并积累更长期的历史实际业绩。
在转移轨道的同时,许多定量私募股权公司不断探索丰富超额收入来源的途径。
蒙西投资透露,公司在适当采用量价因素和基本面因素的基础上,引入了大量高效的替代因素,不仅可以更好地实现低波动下的稳定回报,而且使公司的产品与行业内其他产品的相关性较低。同时,为了进一步扩大超额收入来源,公司将扩大数据维度,并在模型端使用更先进的机器学习模型,以实现更准确的预测。
思源量化创始人、投资总监王雄表示,超额收益来源的丰富性是获得持续稳定超额收益的重要途径。量价数据挖掘完成后,公司开创性探索基于ChatGPT非结构化信息挖掘的深度基本面量化战略,提高超额收益的确定性和稳定性。
对于私募股权机构来说,团队稳定和有效的战略稳定同样重要。
记者从采访中了解到,自今年以来,在行业纠纷密集出现后,许多定量私募股权更加关注公司治理。
通过梳理公共信息,我们可以发现,近年来,一些私募股权的原始股东逐渐退出幕后,具有较强专业水平的投资研究核心人物获得了更多的股权激励。明石基金、宽德投资、因诺资产等主要机构都建立了股权激励平台。
此外,为优秀员工建立更合理、更清晰的分配和晋升机制,注重人文关怀,营造良好的工作氛围,逐渐成为量化私募的“标准”。
在古希腊神话中,诸神惩罚西西弗斯,让他把一块巨石推到山顶。然而,每当他即将把石头推到山顶时,石头就会因为巨大的重力而再次滚到山底。因此,西西弗斯只能一次又一次地推石头上山,重复他的艰苦工作。
不是每个人都能理解西西弗斯,但他不厌其烦、努力工作的状态与量化投资相似。
在可预见的未来,随着市场有效性的不断提高,定量私募股权发展的“甜蜜时期”将悄然消失,取而代之的是无尽的“内部卷”。海外定量机构的涌入将把“内部卷”提升到一个新的高度。因此,对于定量私募股权,为了赢得下一个时代,只有不断的自我迭代、创新和纠正。
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