企业频道
公募量化对冲基金“失意” 业绩回落规模回落五年前
编辑《证券时报》 吴琦
自今年9月底以来，a股市场迎来了反弹。无论是主动股票基金还是被动基金，大部分基金都恢复了今年的土地损失，一小部分基金甚至修复了近年来的回调，基金净值创历史新高。
然而，一直被称为稳定的公开发行量化对冲基金已经成为这一轮反弹市场中最令人沮丧的基金。数据显示，今年有20只公开发行量化对冲基金亏损，其中大部分基金业绩在这一轮市场反弹中从利润转为亏损，遭受了较大的回调。在这方面，大多数机构表示，净值回调主要是由股指期货基础的快速和急剧收敛所拖累的。
公开发行量化对冲基金
迎年内最大回撤
9月下旬，a股市场反弹迅速，四大股指期货也大幅上涨，基差甚至长期失去的大幅上涨。由于股指期货的快速上涨，许多公开发行量化对冲基金的空头寸遭受了巨大损失。这些基金需要补充现金流或出售股票补充保证金，这对产品净值有很大影响，因此大多数基金的净值大幅回落。
公开发行量化对冲基金是公开发行基金行业相对较小的一类产品，也是公开发行行业为数不多的中性战略基金之一，允许使用空头工具进行对冲。这些基金大多在基金合同中约定，采用定量对冲的投资策略，通过定量基本面选股模型构建宽基础指数的增强组合，利用相应的股指期货对冲系统性风险，获得绝对回报。因此，这类基金的业绩和波动往往相对较小，其业绩基准多为一年期定期存款基准利率。
Wind数据显示，截至第三季度末，公募量化对冲基金23只，规模83.49亿元，规模超过10亿元的产品只有3只。
“自9月底以来，市场出现了明显的单边趋势，股指期货基础波动较大。当市场单边上涨时，中性战略往往会大幅回落，定量对冲产品的性能普遍较差。”一位定量基金人士告诉《证券时报》的编辑。
华宝定量套期保值战略基金经理表示，各期指数的上涨和贴现与市场情绪高度相关。前期市场低迷时，各合同贴现加深，后期市场情绪提振。期货指数迅速转化为大幅上涨，一度达到2014-2015年的极端值。
此外，在股权资产方面，市场风格轮换快，估值低、反转等因素表现好，利润、增长等因素表现差。在此期间，股票量化策略的整体表现一般。
Wind数据显示，截至最新数据，9月24日以来，21只公募量化对冲基金业绩下滑，回撤幅度最高的基金为工行绝对收益A、国联智选对冲策略定在3个月内，区间跌幅分别为5.71%和5.05%，而偏股混合基金指数同期反弹幅度高达20.73%。
受回撤拖累，国联智选对冲策略定开3个月，工银绝对收入A、南方的绝对收益策略和富国的量化对冲策略在三个月内持有A等多只基金，年内表现由盈转亏。
经过这一轮反弹，国内大部分公募基金年内表现红利，但公募定量套期保值基金已成为最令人沮丧的基金。截至最新数据，23只公募定量套期保值基金中，年内亏损高达20只，亏损比例接近90%。
超额收入很难做到
五年前规模下降
公开发行定量对冲基金的存在为普通投资者提供了参与定量对冲策略的渠道，特别是对波动敏感的投资者，成为金融市场上为数不多的避风港之一。
在投资回报方面，公募量化对冲基金为投资者贡献了稳定的回报和良好的持有体验。2015-2021年，海富通阿尔法对冲A、绝对收益策略A、华泰白瑞定量对冲等基金每年都能盈利。当时，从绝对收益的获胜率来看，公开发行定量对冲基金可以说是投资股票市场表现最稳定的产品类型之一。
自2019年至2020年以来，公募量化对冲基金发展迅速，2019年底首次突破100亿元，2020年首次达到近700亿元的巅峰。就单个基金而言，汇天富绝对收益策略A规模一度超过200亿元，海富通阿尔法对冲A规模最高也超过100亿元，得到投资者的支持。
然而，自2022年以来，市场单边下跌，股指期货长期贴现，超额回报困难，定量套期保值策略回报下降。许多公开发行定量套期保值基金的“不败黄金身体”已经被打破。截至2023年底，只有2016年成立的华泰伯瑞定量套期保值基金自成立以来没有失败。
基金持有人和基金管理人的耐心有限，基金管理人对此类基金的重视程度不如以前，基金持有人纷纷赎回。公募量化对冲基金规模迅速下降，总规模从2021年底的近500亿元缩水到2023年底的不到100亿元。2023年和2022年，中金基金和中金资产管理公司旗下的中金绝对收益策略和中金汇越量化对冲策略定开A分别清算。
经过快速发展和曲折，公开发行量化对冲基金的规模今年保持在85亿元左右，最新规模下降到5年前。最新规模超过10亿元的基金只剩下汇天福的绝对回报策略A、三个月定开华夏安泰对冲策略和华宝量化对冲A这三只基金。
路在何方？
鉴于这一轮公开发行量化对冲基金净值波动，一些基金经理表示，净值的大幅回落主要是由于股指期货基础的快速和大幅收敛。也有一些基金经理的头寸管理得当，没有保险不及时强劲，以避免进一步扩大损失。
一些基金经理表示，他们将在投资实践中不断总结和反思，不断优化投资框架，以适应不断变化的市场。
近年来，公开发行量化对冲基金的整体业务发展停滞不前，甚至被认为是一种“鸡肋”产品。然而，也有华夏安泰对冲战略等基金，业绩优异，实现了规模逆流而上的现象。
那么，公开发行的定量对冲基金未来将如何发展呢？在短期内，许多基金经理认为市场波动只是短期的。例如，华宝定量对冲策略基金经理表示，随着市场情绪的降温，预计基础差异和阿尔法将得到修复。同时，指数的回归意味着中长期对冲成本的降低，对未来的对冲运作更加友好。
展望未来几个季度，华泰伯瑞量化对冲基金经理继续对基本面量化模型的超额回报表现持乐观态度。从投资逻辑的角度来看，在大量资金和情绪上涨的个股普遍上涨后，市场将回归基于基本面的阿尔法市场，基本面仍将成为投资者筛选个股的核心标准。从投资分散的角度来看，从这一轮增量资金进入市场的投资行为观察来看，没有发现资金有权重股。从风格行业来看，资金倾向于均衡配置，旨在拉平不同行业不同风格的差距，使分散投资、覆盖面广的量化选股更具选股效率和广度优势。未来，均衡配置风格将继续获得稳定的回报。
在股指期货的套期保值成本方面，随着股票做多情绪逐渐恢复正常，套期保值需求方和供应商的多角力趋于稳定，股指期货的基差将在合理范围内运行，有利于量化套期保值策略，降低套期保值成本。
从长远来看，许多量化基金经理认为，公开发行量化要想做大做强，就必须有长期坚持的决心和能力。优秀的量化产品不仅取决于投资收益，还取决于投资风险。跟踪误差小，风险小，决定了公开发行量化产品的短期业绩不能太突出。只有经过很长一段时间，投资者才能在延长的业绩中“看到他们喜欢什么”。
大众商报(大众商业报告)所刊载信息，来源于网络，并不代表本媒体观点。本文所涉及的信息、数据和分析均来自公开渠道，如有任何不实之处、涉及版权问题，请联系我们及时处理。大众商报非新闻媒体，不提供任何互联网新闻相关服务。
本文仅供读者参考，任何人不得将本文用于非法用途，由此产生的法律后果由使用者自负。如因文章侵权、图片版权和其它问题请邮件联系，我们会及时处理：tousu_ts@sina.com。
打开微信，点击底部的“发现”
使用“"扫—扫"即可将网页分享至好友
举报邮箱: Jubao@dzmg.cn 投稿邮箱：Tougao@dzmg.cn
未经授权禁止建立镜像，违者将依去追究法律责任
大众商报(大众商业报告)并非新闻媒体，不提供任何新闻采编等相关服务
Copyright ©2012-2023 dzmg.cn.All Rights Reserved
湘ICP备2023001087号-2