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博道基金杨梦：没有“躺赢”的策略量化的生命力在于持续进化
◎记者 陆海晴
从2011年入行至今，博道基金量化投资部总经理杨梦经历和见证了国内量化投资的成长和变迁。时至今日，量化投资已被越来越多的投资者关注和提起。不过，由于量化背后的整个体系较为复杂，大家会用“量化黑箱”来表示这种投资方法的难以参透。
但在杨梦看来，与“基本面”“主观”一样，量化投资最终也是在这个市场上追求超额收益，只是捕捉收益的方法不同，各自有适应的市场风格和环境。如果拉长时间来看，主动选股产品平均取得的超额收益跟量化选股产品平均取得的超额收益是相当的。对于量化基金经理来说，是在用一个有规则、有纪律的渔网，去捞到更多的鱼，每个因子都是量化基金经理的独门织网秘笈。同时，因子并不是一成不变的，需要根据市场的变化，对选股体系进行升级迭代，从而在不同的市场情况下，捕获到相对比较稳定的超额收益。
严控风险 沿着正确方向前行
2014年，可以说是国内量化产品的第一波高光时刻，不少产品的超额收益大幅超越指数。当时，小市值风格盛行，对于量化策略来说，如果放松对风控的要求，有不少激进的方式可以博取更高的收益，比如提升对小市值风格的暴露。然而，2014年底，小市值股票遭遇剧烈调整，部分量化产品因此出现较大的回撤。
对于杨梦来说，这是风险控制的重要一课。“我们构建的多因子模型一直沿着正统的框架去做，注重对风险的管理，所以当时并没有受太多的伤。包括到现在，我们有完善的风险控制模型，从选股到组合优化再到控制跟踪误差等一系列流程进行跟踪和控制，形成最终的股票组合。”
除了绷紧防风险这根弦，在杨梦看来，与时俱进也十分重要，“面对新的市场情况，要及时作出反应”。
与时俱进 基本面与量价并重
博道量化团队源自私募，早在私募阶段就一直持续深耕量价因子，自2017年开始GP量价因子之路，2020年又升级为神经网络算法量价因子，2023年2月AI量价重新进行了迭代。另外，依托博道基金的大研究平台，充分吸收团队优秀的主动研究成果，包括股票长期竞争力、行业景气度等基本面因子，凝聚成不同的形式进入因子打分体系，扩大量化模型超额收益的来源。通过团队主动选股逻辑的演变，更加前瞻性地感受市场变化，调整量化因子升级迭代的方向。
杨梦介绍，目前博道量化团队基本面因子和量价因子并重，两方面都在持续不断进行超额收益的挖掘。具体来看，包括成长、盈利、质量、预期等基本面趋势因子，以及量价、估值等均值回归因子。
用心“+” 追求可持续超额收益
“只有保持升级迭代的能力，才能保证量化系统具有长期生命力。今年年初，我们对系统进行了升级迭代，对不适应市场环境的动量类因子进行了修复，希望大类因子的波动越来越低。”杨梦表示，这需要对市场具有较高的敏感度，不能择一模型而“躺平”。凭借持续升级的方法论，杨梦管理的产品相对指数获得了较有竞争力的超额收益。
当下基金产品数量超万只，不少投资者面临“择基之难”。在杨梦看来，对于普通投资者来说，如果没有足够专业的能力去判断行业，又没有足够的时间精力仔细研究主动权益类基金经理的风格，指数增强类基金其实是一个不错的选择。
杨梦表示，因为从投资权益型产品的角度来看，大家长期下来能拿到的收益其实是β（贝塔收益）+α（超额收益），其中β是所有权益基金共同拥有的，只要拉长周期持有，获得指数的贝塔收益是一个相对确定的事情。在α的部分，如果拉长时间来看，主动权益类产品取得的平均超额收益与量化产品取得的超额收益其实是相当的。指数增强产品相对更容易认知，风格也更清晰，因为一般指数增强产品总是会锚定一个指数，是基准指数的“跟踪狂”，而且还追求比基准指数好那么一点点，长期积累下来其实也会有不错的回报。
杨梦建议，投资指数增强基金，投资者最应关注的是，该基金是否能创造超额收益。“厚积而薄发，指数增强基金的超额收益是逐渐累积的，对于投资者而言，这类产品适合作为长期配置的底仓。”
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